2026.06.09
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作者 | 第一财经 樊志菁
纳斯达克综合指数上周五暴泻1121点，跌幅4.2%，创下史上最大单日点数跌幅，这一走势引发周一亚欧市场震荡。综合最新市场观点，主流共识认为此次抛售只是牛市中一次必要的情绪宣泄，市场本身存在降温需求。科技企业盈利高增、美国经济基本面稳健，回调过后买盘仍会回归。
大摩：基本面未动摇
摩根士丹利策略师迈克・威尔逊团队于周一发布研报，复盘了本轮回调。上周五的下跌由半导体及存储板块领跌。这类个股年内涨幅巨大，叠加投资者持仓高度拥挤、杠杆型交易所交易基金（ETF）的联动效应，板块变得尤为脆弱。
威尔逊重点提及费城半导体指数（SOX），该指数上周五大跌10%，创下2020年以来最大单日跌幅。但他表示，要看下跌前的基数。截至上周中旬，该指数年内涨幅已达 96%，股价较50日均线高出约35%，创近25年最大偏离幅度；同时其相对强弱指数（RSI）升至 83，充分说明行情已经严重超买。
威尔逊警示，上述情况并不代表相关板块的牛市彻底结束，但这类热门赛道通常也难以立刻反弹。在他看来，未来几日市场的核心看点是持仓结构回归常态的速度。需警惕10年期美债收益率大幅突破4.5%，这会压低股市估值倍数。
这位明星策略师认为，本轮市场震荡只是行情过热后的良性修正，并未动摇核心基本面：经济环境向好、企业盈利强劲，依旧是支撑市场的主线。
最新数据也印证了这一观点：美国ISM制造业指数刷新2022年以来新高；而上周非农数据显示，就业人数三个月均值新增16.6万人，创2023年以来最高水平。“我们的核心观点是，企业盈利依旧强劲，盈利复苏的覆盖面与可持续性也超出市场普遍预期。”威尔逊说道，“目前标普500指数盈利修正幅度达到26%，创下本轮周期新高。”
基于当前格局，威尔逊建议投资者逐步撤离依旧拥挤的趋势赛道，转向非必需消费品、地区银行以及交通运输板块。科技板块中，半导体、存储硬件类个股的盈利上调幅度遥遥领先，但这一逻辑已被市场充分消化。
威尔逊表示，自3月低点启动以来，市场一路单边大涨本就不符合常态。“我们认为回调在所难免，若本轮牛市想要延续至年底，此次调整反而具备积极意义。这仍是我们的基准判断，标普500指数目标位看至8000点。”
高盛：市场未完全非理性繁荣
对于近几个月顺势重仓大涨行情的投资者而言，上周五暴跌冲击显著：衡量美股隐含波动的VIX恐慌指数大涨39%。芯片板块回调诱因多重：博通上调AI芯片业务指引不及市场预期，叠加5月非农就业数据大幅超预期推高美债收益率，进一步恶化科技股盘面。
蒙特利尔银行私人财富首席市场策略师卡罗·施莱夫在市场点评中写道，“下跌一方面受利率上行压制，另一方面资金也借机腾挪仓位，为即将到来的多只重磅IPO预留现金。科技板块此前狂飙，近三个月涨幅仍维持近两成，阶段性回调实属合理。”
高盛认为，尽管3月底以来标普500指数迎来了史上最强反弹行情之一，但目前并未出现非理性繁荣的全部典型征兆。该行美股策略师本・斯奈德从四大维度、选取九项指标展开测算，结果显示：各项指标整体高于历史均值，但距离2000年、2021年两轮投机狂热时期仍有明显差距。
斯奈德将监测维度划分为股价、交易行为、投资者情绪、企业行为四大类。回顾过去三十年市场顶部阶段：2000年、2021年这九项指标的平均历史分位分别达到99%、92%，而当前仅为 66%。高盛监测的市场动能与市场广度指标已处于极高位置，历史分位分别达98%、94%。
不过团队强调，本轮上涨核心驱动力是每股收益（EPS）预期上调16%，这一增幅甚至超过了指数8%的累计涨幅。高盛自研投机交易指标近期有所抬升，但依旧远低于历史峰值；用于衡量多空期权博弈的看跌/看涨期权比率，当前历史分位为88%。
就当前数据而言，高盛称市场所谓 “投资者狂热难以为继”的担忧缺乏充分依据。类似近几月的牛市行情，通常会在经济增长不及预期、股权融资激增、美联储收紧货币政策三重因素叠加下戛然而止。报告表示，目前上述风险尚未实质性显现，但相较于数月前，各类风险均有所升温。
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